5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行(xí一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱ng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(j一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱ì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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